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全球播報(bào):油脂反彈 市場(chǎng)熊牛又切換?

時(shí)間:2022-07-09 09:02:25       來源:期貨日?qǐng)?bào)

自6月8日以來,三大油脂開始下跌,豆油在7月6日達(dá)到最低,從6月8日的最高價(jià)計(jì)算,跌幅達(dá)到29.25%,而棕櫚油和菜籽油主力合約在7月7日創(chuàng)下此輪下跌最低水平,跌幅分別為37.67%、29.7%。

“本輪大跌的主要原因來自于國(guó)際棕櫚油市場(chǎng)的變動(dòng),印尼政策的調(diào)整,導(dǎo)致國(guó)際棕櫚油價(jià)格大幅下跌,進(jìn)而拖累國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格下跌?!敝休x期貨油脂研究員賈暉說。


(資料圖)

在中信建投期貨油脂分析師石麗紅看來,本輪油脂大跌,除了受到經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂而引發(fā)的系統(tǒng)性沖擊之外,也因棕櫚油基本面出現(xiàn)一些問題。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的預(yù)期使市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇普遍拋售,令包括油脂在內(nèi)的大宗商品出現(xiàn)系統(tǒng)性的價(jià)格中樞下移。此外,印尼為期三周的出口禁令及過去一個(gè)多月的出口緩慢使棕櫚油庫(kù)存快速累積,超過800萬噸的歷史性高庫(kù)存越來越逼近其罐容極限,壓力尤其體現(xiàn)于上游的種植園及毛油壓榨廠,印尼棕櫚果收購(gòu)價(jià)、CPO招標(biāo)價(jià)因而承壓大跌,令出口報(bào)價(jià)跟隨大幅下滑,對(duì)油脂形成了最直接的沖擊。

然而周五油脂又全線大反彈,賈暉認(rèn)為,反彈主要源自一系列利多因素的提振,推動(dòng)期價(jià)止跌回升。一方面是供應(yīng)方面,馬棕櫚油7月1—5日產(chǎn)量環(huán)比下降,有利于緩解因出口不暢而導(dǎo)致的庫(kù)存累積預(yù)期。而另一方面,需求預(yù)期將會(huì)有所增加,市場(chǎng)傳言印度7月棕櫚油進(jìn)口有望增長(zhǎng),預(yù)計(jì)增幅在30萬噸;此外,昨日印尼官方人士提出正在考慮是否進(jìn)一步提高生物柴油的棕櫚油攙兌比例,即從目前的30%提高至35%甚至40%,而該比例的提高將有助于增加250萬噸的棕櫚油用量。

“油脂市場(chǎng)的反彈與商品市場(chǎng)情緒回暖不無關(guān)系,在7月6日內(nèi)外盤油脂紛紛觸及跌停但隨后開板后,市場(chǎng)悲觀情緒得到階段性的相對(duì)充分的釋放,隨著近兩日美元指數(shù)漲勢(shì)放緩及原油走升,包括油脂在內(nèi)的大宗商品紛紛開啟了反彈?!笔惣t說。

記者在采訪中獲悉,油脂相對(duì)更強(qiáng)的反彈力度也受到一些其他消息的提振。USDA干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告及作物進(jìn)展報(bào)告顯示,美豆主產(chǎn)區(qū)干旱比例從上周的15%擴(kuò)大至22%,優(yōu)良率從65%下滑至63%,令市場(chǎng)對(duì)天氣炒作開始產(chǎn)生一些期待,這對(duì)美盤走勢(shì)形成一定的提振。此外,印尼政府也在積極想方設(shè)法消化國(guó)內(nèi)高庫(kù)存,除了進(jìn)一步放開出口之外,還有一定的強(qiáng)推B35或B40生物柴油摻混計(jì)劃的意愿,有望帶來每年250萬噸的棕櫚油額外需求。而以棕櫚油為首的油脂在從高點(diǎn)大幅下跌近4000點(diǎn)后,需求隨生物柴油利潤(rùn)改善、主要進(jìn)口國(guó)補(bǔ)庫(kù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),也使得盤面出現(xiàn)一定的超跌反彈需求。

也有市場(chǎng)人士表示,目前油脂市場(chǎng)的焦點(diǎn)仍集中在棕櫚油上,供需上豆油及菜油處于整體供需相對(duì)平衡的狀態(tài),并沒有太突出矛盾,矛盾主要在于印尼超高的棕櫚油庫(kù)存上。前期印尼政府在出口政策上的不當(dāng)操作導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存升至歷史性高位,隨著棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期,脹庫(kù)壓力變得越發(fā)沉重。雖然棕櫚油在價(jià)格大幅下跌之后,需求隨豆棕價(jià)差修復(fù)、需求國(guó)補(bǔ)庫(kù)及生物柴油利潤(rùn)改善而出現(xiàn)一定增長(zhǎng),但印尼的高庫(kù)存仍需要一些時(shí)間來消化。

石麗紅告訴記者,雖然當(dāng)前棕櫚果價(jià)已跌破種植成本,部分毛油壓榨廠也因脹庫(kù)而停收棕櫚果,但在巨大的脹庫(kù)壓力之下,所謂的種植成本及產(chǎn)量潛在損失很難對(duì)價(jià)格形成有效支撐,目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多集中于印尼的庫(kù)存壓力將如何釋放上。印尼政府已經(jīng)在想方設(shè)法增加國(guó)內(nèi)消費(fèi),甚至為此在考慮強(qiáng)推B35或B40,但每月一二十萬噸的需求增量難以快速緩解印尼庫(kù)存壓力,印尼要想快速去庫(kù)必須進(jìn)一步擴(kuò)大出口。印尼政府近期也在提高DMO比例,并考慮調(diào)降出口稅費(fèi)以促進(jìn)出口,但目前印尼CPO招標(biāo)價(jià)僅450美元/噸左右,出口稅費(fèi)卻高達(dá)488美元/噸,若印尼進(jìn)一步降低棕櫚油出口稅,可能使產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)進(jìn)一步承受下行壓力,因出口稅受CPO參考價(jià)高低的影響,這可能開啟一段時(shí)間的報(bào)價(jià)與稅費(fèi)間的負(fù)反饋。此外印尼棕櫚油出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)也將使馬來西亞棕櫚油開啟快速累庫(kù),將對(duì)以棕櫚油為首的油脂價(jià)格形成壓制。我們預(yù)計(jì),在未來一兩個(gè)月印尼脹庫(kù)壓力得到有效緩解前,棕櫚油價(jià)格或難以出現(xiàn)真正的企穩(wěn),即便上漲也僅能以反彈對(duì)待。

當(dāng)前油脂市場(chǎng)的供需情況如何呢?

賈暉介紹,當(dāng)前國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存處于近五年以來同期最低水平,對(duì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格不存在打壓作用,市場(chǎng)價(jià)格主要矛盾來自于國(guó)際棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。截止7月4日的最新周度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,三大油脂庫(kù)存在147.85萬噸,較全年同期減少近50萬噸。因?yàn)橛∧徇^度高企的庫(kù)存無法釋放,導(dǎo)致7月印尼出口政策進(jìn)一步放開,由于7月,甚至8月棕櫚油處于產(chǎn)出旺季階段,印尼棕櫚油出口鼓勵(lì)政策會(huì)有一定的持續(xù)性。這就意味著短期內(nèi)國(guó)際棕櫚油供應(yīng)較為充足,該預(yù)期直接打壓國(guó)際棕櫚油及國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格走低。雖然近日國(guó)際市場(chǎng)連續(xù)爆出較多的利多消息,緩和了價(jià)格下跌,但趨勢(shì)上將繼續(xù)壓制油脂走勢(shì)。在印尼出口擴(kuò)大的利空政策得到釋放后,馬棕櫚油出口和產(chǎn)量情況將成為影響期價(jià)短線波動(dòng)的主要因素。關(guān)注7月10日馬棕櫚油出口和產(chǎn)量數(shù)據(jù)情況,若數(shù)據(jù)不及預(yù)期則警惕此輪短線反彈結(jié)束后的弱勢(shì)整理,若數(shù)據(jù)利多則有進(jìn)一步提振市場(chǎng)看多的效應(yīng)。

對(duì)于油脂的后市,石麗紅認(rèn)為,未來兩個(gè)月內(nèi)油脂市場(chǎng)面臨的下行壓力仍較大。在下半年預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍有3次加息的背景下,宏觀利空或仍未釋放完畢,任何有跡象表明經(jīng)濟(jì)衰退在發(fā)生的數(shù)據(jù)或美聯(lián)儲(chǔ)可能更激進(jìn)加息的傾向均可能觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌。而在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表以控通脹的背景下,原油價(jià)格無論是保持強(qiáng)勢(shì)還是回落調(diào)整,均容易對(duì)油脂價(jià)格產(chǎn)生不利影響。若油價(jià)維持高位,能源通脹高企可能使美聯(lián)儲(chǔ)有更堅(jiān)定、強(qiáng)烈的加息意愿,將令大宗商品面臨更多的來自宏觀的壓力;若油價(jià)回落,油脂價(jià)格仍將難免受到原油下行的拖累。此外,印尼的庫(kù)存壓力釋放無論是通過增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)還是加速出口的方式,均需要時(shí)間來消化,也將或多或少導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油累庫(kù),這也將限制以棕櫚油為首的油脂反彈空間。

“印尼出口政策的放開將從趨勢(shì)上利空整體油脂價(jià)格,但在快速下跌后,隨著利空效應(yīng)的釋放,油脂價(jià)格此輪下跌有暫時(shí)止跌整理甚至反彈的要求。后續(xù)關(guān)注馬棕櫚油出口及產(chǎn)量情況對(duì)盤面帶來的短線行情引導(dǎo)。但如果馬棕櫚油數(shù)據(jù)過分利空,則不排除有打壓期價(jià)再創(chuàng)新低的可能?!辟Z暉說。

(文章來源:期貨日?qǐng)?bào))

關(guān)鍵詞: 主力合約

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